当前生猪市场正处于一个历史性的低谷期。近期行情经历了深度下跌以及超跌之后的技术性反弹，全行业仍在供给过剩与政策性去产能的双重博弈中探寻底部。
一、近期行情：历史低谷后的技术性反弹
2026年初，猪价延续了上一年度的跌势，并在3月下旬跌至每公斤9.5元，创下2018年以来的新低。进入4月底至5月初，市场出现了一波明显反弹。根据官方监测，4月第四周全国生猪均价回升至每公斤10元。
这波行情被业内普遍视为超跌后的技术性修复，并非周期反转。具体原因包括：供应端主动缩量，持续深度亏损倒逼养殖企业(特别是头部企业)控量挺价;同时，“五一”节前备货需求、养殖户惜售情绪以及北方主产区“二次育肥”活跃，共同阶段性收紧了市场供应。
二、供需基本面：产能去化进行中，供给压力仍在
理解本轮超跌修复行情的关键，在于认清当前行业仍在为过去几年扩张的产能“买单”。
从生产惯性看，2025年全国生猪出栏7.1973亿头，同比增长2.4%;猪肉产量5938万吨，同比增长4.1%，供应量处于历史高位。供给压力的根源在于能繁母猪存栏量偏高。该数据是判断未来10个月生猪出栏量最核心的先行指标。2025年2月，能繁母猪存栏约4066万头，处于相对高位;2025年9月降至4035万头，仍高于3900万头的合理保有量;2025年12月降至3961万头;至2026年3月，已降至3904万头，首次逼近3900万头的正常保有量，标志着产能压力正在缓解。
需要特别注意的是，能繁母猪存栏的下降并不意味着商品猪供应会同步快速减少。由于行业近几年生产效率(PSY/MSY)已达历史高位，单头母猪的产仔数和仔猪成活率显著提高，这种“隐性产能”的放大效应抵消了部分母猪存栏下降的影响，使得整体商品猪供应依然保持宽松。
从需求端看，国内猪肉消费持续疲软。一方面，餐饮消费复苏不及预期;另一方面，牛肉、禽肉等替代品价格低位运行，分流了部分猪肉需求。
三、政策干预力度空前
为应对行业困境，主管部门自2025年下半年至今推出了一系列强硬政策，旨在通过约束产能推动供需再平衡。
2025年9月，要求25家头部猪企合计压减能繁母猪100万头，并为企业建立生产备案制，政策由引导转为结构性约束。同月起，联合财政部减少产能扩张补贴，并严控用于扩张的信贷投放，切断外部输血，迫使高负债企业主动收缩产能。2025年第四季度至2026年第一季度，主管部门多批次启动中央冻猪肉收储，以托底市场价格，为行业提供缓冲，避免恐慌性抛售。
2026年3月20日，进一步明确将能繁母猪由3961万头压减至3650万头，确立了更具野心的产能去化终极目标，并划定出栏体重不超过120公斤的红线。同时，将环保要求与产能调控挂钩，严格控制畜禽养殖污染，提升准入门槛，倒逼环保不达标的中小散户加速退出。
四、当前市场格局：多方博弈下的脆弱平衡
当前市场呈现出复杂的分化格局，供需力量围绕脆弱的平衡展开博弈。
第一，供给收缩与压栏惜售并存。能繁母猪存栏量持续下降，但“二次育肥”行为盛行，大量生猪被暂留养殖环节，减少了即时供应，也为后续市场积蓄了压力。
第二，产能出清与成本分化交错。头部企业依靠较低成本(部分可控制在每公斤12元以内)在行业洗牌中存活，而大量中小散户已在低谷中被迫退出市场。
第三，去产能压力与生产效率红利对冲。淘汰母猪存栏是去产能的决定性动作，但行业PSY提升带来的隐性产能仍在持续释放，削弱了单纯压降母猪存栏对减少商品猪供应的效果。
第四，区域表现冷热不均。北方主产区二次育肥行情较为活跃，而南方市场走货依然不畅，部分地区走货缓慢。
第五，企业表现分化，亏损成为常态。行业低谷已重创养殖企业。A股19家上市猪企中，2025年超过半数(11家)亏损，行业从增产不增利发展为增产且巨亏。例如，上市公司唐人神2025年全年亏损11.87亿元，2026年一季度亏损进一步扩大至6.25亿元。
五、后市展望：黎明前的博弈
站在2026年5月的时点，市场对于是否已接近周期底部存在不同看法。
乐观观点认为，曙光初现，反转在即。主要依据包括：能繁母猪已降至3904万头，逼近正常保有量;高盛等机构预测市场将从2025年至2026年上半年的3%供给盈余，转向2026年下半年的7%供给缺口，猪价有望于2026年年中出现拐点，下半年回升至每公斤15元水平;政策决心坚定，若3650万头的终极目标达成，供给端收缩将是剧烈且深远的。
谨慎观点则认为，磨底过程可能比预期更长。主要理由包括：能繁母猪存栏从2025年2月高点至今仅减少约162万头，距离3650万头仍有较大差距;生产效率提升带来的隐性产能仍在释放;当前反弹已引发投机性二次育肥，可能导致供应压力后移，为未来价格埋下回调隐患;需求端未见强劲复苏，难以成为价格的有力支撑。
六、总结
当前猪价正处于“政策底”与“市场底”共振的关键时期。虽然底部特征愈发明显，但考虑到庞大的生猪供给和持续疲软的需求，市场短期内预计仍将维持震荡磨底的格局。价格的真正反转，取决于政策目标(能繁母猪降至3650万头)能否在市场力量配合下如期达成。未来几个月，能繁母猪存栏量的变化、二次育肥的动向以及消费端的复苏情况，将是判断市场走向的关键变量。
