福成五丰:业务受挫于市场低迷与火灾
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相农业小组日期：2010-07-23
2010年1-6月,公司实现营业收入2.44亿元,同比下降2.86%;营业利润-480.44万元,去年同期为-407.59万元;归属于母公司所有者的净利润-511.9万元,较上年同期亏损减少4.37%;每股收益-0.0183元。
肉类消费市场低迷影响公司收入。报告期内,虽然公司出口活牛1685头,同比增长近20%,但由于市场价格低迷,收入仅增加170万元。因屠宰量同比减少15.85%,占公司主营业务最大比例的肉牛屠宰在报告期内实现的销售收入同比降低1.75%,影响公司总营业收入同比降低约0.99%。
特大火灾造成公司资产损毁,收入严重受挫。4月27日的特大火灾造成公司财产损失4,266.8万元(不含保险理赔),令肉类制品分公司生产陷于瘫痪,致使报告期内肉制品毛利率跌至12%,销售同比下降20.81%,影响总收入降低3.33%。
目前公司转移生产,产能已恢复50%,有望在8月底以前恢复至80%。公司计划投资4,600万元进行新厂重建,并于11年5月前完工。预计新厂完工前公司肉类制品业务较难有大幅增长。
鲜奶价格上涨带动牛奶业务稳步恢复。虽然公司泌乳牛存栏量减少引致产奶量降低,但鲜奶价格的上升使销售收入增加532.45万元,从而使牛奶销售收入同比增加173.94万元。
随着公司有计划地提高泌乳牛的比例,产奶量降低的趋势将会得以控制。
有机奶将成为乳制品业务的重点发展方向。报告期内,公司乳制品收入同比增长161.35%,对毛利贡献率由09年底的1.03%提高至3.23%。未来,公司会将乳制品的经营重心由收入不稳定的对外加工逐步转移至以有机奶为代表的自主产品。预计下半年公司乳制品的销售与盈利水平都会有大幅提高。
速食品业务持续增长。报告期内,公司速食品收入同比增长48.46%,主要得益于销售渠道的拓展以及产能的翻番,产品出成率同期增加7%左右。速食品毛利率进一步提升至23.17%,对公司毛利贡献率由09年底的15.06%提高至29.53%。
盈利预测和评级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.0147元、0.0555元和0.0827元,以7月21日收盘价5.74元计算,对应的动态市盈率分别为390X、103X和69X。考虑到公司肉制品分公司需要时间恢复重建,维持“中性”评级。
风险提示。1)灾后重建的进度对肉制品业务的影响;2)食品安全风险。
北大荒事件点评-“食用油”风波点评:短期利空带来机会
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：康敬东日期：2012-12-24
事件:12月19日,《香港经济日报》、《苹果日报》、《星岛日报》等多家香港媒体爆出,香港食用油检测出致癌物,矛头直指“北大荒”。香港食物环境卫生署网站12月18日的新闻稿称,中国香港食环署上周抽取39个食用油样本化验,北大荒香港食用油检出致癌物超标。对此,A股上市公司北大荒表示,公司不产花生油,不会发公告,不会停牌。
点评:
与股份公司无关。陷入食品安全风波的北大荒(香港)有限公司与A股上市公司北大荒股份无直接关联。从公司关系上来看,北大荒(香港)有限公司是北大荒集团的重孙公司,而北大荒集团又是北大荒股份的控股股东,即北大荒(香港)有限公司为北大荒股份的“侄孙”。北大荒股份方面表示公司不生产花生油、大豆油等油脂产品,根本没有报道中的这个产品。
不排除存在做空力量。近年来,国有农产品及食品品牌频受负面报道冲击,从农产品到乳品到酒类在内的食品领域几乎鲜有幸免。据新华网消息,在18日召开的茅台集团2012年全国经销商大会上,董事长袁仁国透露,“水晶皇”背后有境外资金支持,其做空白酒,实为洋酒进入中国开路。联想起数轮乳业冲击后国产乳业市场信心大减,外资品牌迅速占领市场等鲜活的教训,我们认为应当慎重对待此类负面报道,理性评估其背后的利益用意。
城镇化及土地制度政策预期有助于资源类公司价值回归。即便在资源价格大幅回落的今天,我们仍然坚持看好公司相对低估的资源价值,随着城镇化的大力推进,在农用地资源严重紧迫的背景下,未来土地政策也将朝着有利于农业资源价值回归的方向倾斜。抑制房价重农稳基将是不二的选择。加之一号文件效应以及对新一届领导治国理念的预期,我们认为此次事件恰恰提供了一个良机。
盈利预测及评级:我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.27/0.36/0.48元,较前次预测分别下降23%/43%/46%。下调原因在于调低了大米加工业务的盈利水平以及提高了管理费用。我们根据公司中报及季报数据,分拆分析判断公司大米业务毛利率水平低于此前预期,另外实际管理费用率也高于我们此前预期,因此做出上述调整。基于前述观点,我们维持对公司“增持”评级。
风险因素:机制滞后,大米、麦芽及化肥等产品价格及成本不利变动,突发事件等。
